《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)絡(luò)版周四刊文稱(chēng)，中國(guó)科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司的融資速度正創(chuàng)下歷史最高水平。投資者已開(kāi)始擔(dān)心，其中許多公司是否存在估值過(guò)高的問(wèn)題。

　　以下為文章全文：

　　近期，位于上海的商戶(hù)點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)完成了超過(guò)8億美元的一輪融資。消息人士稱(chēng)，來(lái)自新投資人的需求使大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)此輪融資的規(guī)模擴(kuò)大，并使其估值達(dá)到約40億美元。這一估值為一年前的兩倍，同時(shí)也要高于美國(guó)同類(lèi)公司Yelp 34億美元的市值。今年1月，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美團(tuán)網(wǎng)剛剛?cè)谫Y7億美元。

　　懷疑論者指出，中國(guó)科技公司目前有著極高的估值，但實(shí)際上并未找到持續(xù)獲得收入的方式，而盈利更是遙遙無(wú)期。投資者和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者目前使用用戶(hù)數(shù)和商品銷(xiāo)售總額(GMV)等指標(biāo)來(lái)衡量這些公司的業(yè)績(jī)，而不是營(yíng)收和利潤(rùn)。

　　一些風(fēng)險(xiǎn)投資者表示，今年以來(lái)，他們已經(jīng)減少了對(duì)中國(guó)私營(yíng)科技公司的投資，因?yàn)檫@些公司的估值已非常昂貴。

　　香港對(duì)沖基金OTS資本管理公司首席投資官托尼·許(Tony Hsu)表示：“推動(dòng)中國(guó)科技公司估值增長(zhǎng)的一個(gè)因素在于，許多投資人擔(dān)心錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。他們都拼命希望投資高知名度公司，而不在意他們需要支付的價(jià)格是多少。”

　　根據(jù)香港的亞洲私募股權(quán)研究中心的數(shù)據(jù)，中國(guó)科技公司去年下半年完成了50億美元的融資，高于2013年同期的7億美元。其中規(guī)模最大的一筆融資來(lái)自小米。去年12月，小米以460億美元的估值融資11億美元，從而成為全球估值最高的科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司。而作為對(duì)比，2013年8月時(shí)，小米的估值才僅為100億美元。

　　實(shí)際上，美國(guó)科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司和上市公司也遭遇了同樣的質(zhì)疑。目前，Snapchat的估值達(dá)到150億美元，中國(guó)的阿里巴巴剛剛對(duì)該公司投資了2億美元。

　　DCM中國(guó)聯(lián)合創(chuàng)始人林欣和表示：“我并不認(rèn)為，美國(guó)和中國(guó)科技行業(yè)是雙生子，但兩者之間有著密切的關(guān)系。”

　　投資者常常會(huì)將來(lái)自中美市場(chǎng)的公司進(jìn)行對(duì)比，而某些時(shí)候這樣的對(duì)比推動(dòng)了估值的膨脹。去年12月，美國(guó)打車(chē)應(yīng)用Uber的估值達(dá)到410億美元，這也推漲了中國(guó)打車(chē)應(yīng)用滴滴和快的的估值。在最新的融資中，這兩家公司獲得了13億美元的投資，而隨后則宣布了合并。根據(jù)交易協(xié)議，兩家公司仍將繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。當(dāng)前的投資方表示，已有一些潛在投資者提出，愿意以約100億美元的估值進(jìn)行投資。

　　一些富豪和對(duì)沖基金的到來(lái)也提升了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技公司的興趣。這些投資者通常只會(huì)獲得較少的股份，因此不會(huì)對(duì)公司有太大的影響力。

　　由于房地產(chǎn)投資的前景不明，中國(guó)的富豪開(kāi)始關(guān)注私營(yíng)科技公司。小米最近一輪融資中最大的投資方是All-Stars Investment，而該公司的資金來(lái)自中國(guó)的富豪。

　　在中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資能獲得一定的保護(hù)。投資者常常可以得到所謂的“棘輪條款”。如果公司上市時(shí)的市值低于此前估值，那么投資方將可以以較低的價(jià)格買(mǎi)入股份，或是直接獲得更多股份。

　　投資者希望通過(guò)這些公司的上市獲得回報(bào)。去年，阿里巴巴在美國(guó)進(jìn)行了IPO(首次公開(kāi)招股)，融資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的250億美元。阿里巴巴的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東也于去年上市。自那時(shí)以來(lái)，京東股價(jià)已上漲超過(guò)50%。

　　在某些情況下，風(fēng)投市場(chǎng)給出的估值可能會(huì)超過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)。消息人士透露，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)曾聘請(qǐng)投行研究IPO，但隨后發(fā)現(xiàn)，私人投資者可以給出更高的估值，并且有著更快的履行速度，因此暫停了IPO的計(jì)劃。

　　中國(guó)科技公司吸引投資者的最主要原因在于用戶(hù)數(shù)的快速增長(zhǎng)。應(yīng)用開(kāi)發(fā)者正在關(guān)注一些細(xì)分市場(chǎng)，服務(wù)于中國(guó)的5億多智能手機(jī)用戶(hù)。大眾點(diǎn)評(píng)的月活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)1.9億，上季度85%的頁(yè)面瀏覽量來(lái)自移動(dòng)用戶(hù)。相比之下，Yelp上季度的獨(dú)立用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)量只有1.36億。

　　不過(guò)，關(guān)于如何將用戶(hù)數(shù)轉(zhuǎn)化為營(yíng)收和利潤(rùn)，中國(guó)科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司仍面臨挑戰(zhàn)。包括大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)在內(nèi)，大部分此類(lèi)公司并未披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。小米創(chuàng)始人雷軍本月表示，去年小米的銷(xiāo)售額同比翻番，達(dá)到743億元人民幣，而今年預(yù)計(jì)將突破1000億元人民幣。不過(guò)小米并未公布盈利數(shù)據(jù)。

　　小米的投資人希望，小米能通過(guò)應(yīng)用商店，以及游戲等服務(wù)來(lái)獲得額外的收入。Forrester Research分析師布萊恩·王(Bryan Wang)表示：“對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于，中國(guó)消費(fèi)者是否愿意為在線(xiàn)服務(wù)付費(fèi)。這仍是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。”