融券規(guī)則改為T＋1

8月3日晚間，滬深兩交易發(fā)出公告修改融資融券交易實(shí)施細(xì)則，將由“T+0”改為“T+1”?？赡苁菫榱吮硎緦?duì)監(jiān)管層的敬意并且配合系統(tǒng)改造，已有包括中信證券、華泰證券在內(nèi)的數(shù)家券商宣布4日起暫停融券交易。

T ＋1表示融券賣出及還券需等到下一個(gè)交易日才可進(jìn)行，本質(zhì)上就是通過抑制交易減少流動(dòng)性的方式達(dá)到穩(wěn)定股價(jià)的目的。

相對(duì)于萬億級(jí)別的兩市交易額度，三十多億的融券余額看上去并不起眼，但是由于可以反復(fù)交易，日內(nèi)實(shí)際成交量可能過百億。此舉將對(duì)當(dāng)前機(jī)構(gòu)融券做空交易造成較大限制，做空力量削弱、套利盤減少、資金周轉(zhuǎn)效率下降。高流動(dòng)性對(duì)于高頻交易會(huì)產(chǎn)生比較大的影響，對(duì)于程序化交易而言，通過高流動(dòng)性套利的機(jī)會(huì)將得以減少。但是由于監(jiān)管層此前已經(jīng)暫停了量化交易，因此該政策的象征意義可能更大。

除了上述原因外，限制流動(dòng)性不一定會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生非常積極的影響，流動(dòng)性是一把雙刃劍，拿它做文章還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的。二級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)投資需要有高流動(dòng)性作為補(bǔ)充以保證資產(chǎn)安全的可控，融券作為短線提供流動(dòng)性的高頻交易之一過度打壓則容易造成不良影響。如果不能確定市場(chǎng)力量的主力方向，限制充分競(jìng)價(jià)的行為某種行為將會(huì)增加波動(dòng)性。

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)披露的一組數(shù)據(jù)顯示，雖然和融資交易相比，目前市場(chǎng)融券交易體量瘦小，但近期融券賣出額增幅卻接連大幅增長。以7月最后兩周數(shù)據(jù)來看，7月24日當(dāng)周兩融余額1.46萬億元，環(huán)比增加2.06%，其中，全周融資買入額超過8000億元，環(huán)比增加15.07%。而全周融券賣出額398.83億元，環(huán)比增加179.89%。同樣，在7月最后一周，在融資買入額總計(jì)5783.65億元，環(huán)比減少28.14%;融券賣出額497.98億元，環(huán)比增加也有24.86%。

兩種不同方向的影響誰會(huì)更占據(jù)主導(dǎo)定位？估計(jì)還需要一些時(shí)日去觀察。

證監(jiān)會(huì)“未卜先知”，提前一年半布局救市——股基倉位提升至80%

在2014年3月10日證監(jiān)會(huì)第29次主席辦公會(huì)議審議通過《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，自2014年8月8日起施行。其中有一項(xiàng)主要條例非常引人注目“提高股票型基金的股票投資下限：股票型基金的最低股票投資比例由60%提高到80%，新辦法實(shí)施之日起1年后開始執(zhí)行。”

也就是說，4天以后該政策就要生效了。

對(duì)于股票型基金，該影響無疑是巨大的，以目前陰晴不定的股票市場(chǎng)而言，股票型基金如果保持高水位的股票投資倉位降大大減少其操作的靈活性，如果面臨二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)則沒有過多的回旋余地。如果市場(chǎng)上的基金對(duì)近期的形勢(shì)不太看好，那么基金經(jīng)理們需要做出應(yīng)對(duì)措施以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

從一些跡象看來，基金經(jīng)理們似乎沒敢押注后續(xù)的股價(jià)表現(xiàn)，各股票基金涌現(xiàn)改名潮以規(guī)避倉位下限80%的限制。

8月3日，信誠基金公告旗下9只基金變更基金類型和修改基金名稱，包括信誠精萃成長、信誠盛世藍(lán)籌、信誠優(yōu)勝等在內(nèi)的全部9只股票基金變更為混合型基金。當(dāng)天，長城基金也宣布旗下所有7只股票型基金集體更名為混合型基金；新華基金干的沒有那么徹底，留下了一支股票型基金，變更了7只。由于相關(guān)公告數(shù)據(jù)較為零散，只據(jù)公開消息粗略收集，近一個(gè)多月以來已有包括中歐、光大保德信、泰達(dá)宏利在內(nèi)的十余家公司旗下數(shù)十只基金進(jìn)行了名稱以及類型的修改。

當(dāng)然這個(gè)行為也沒什么好指責(zé)的，保證基金的資產(chǎn)安全本身就是基金經(jīng)理們的首要工作，做些未雨綢繆的工作還是有必要的。今年的這波行情的突然上漲有些讓人始料不及，如果一些股票型基金的經(jīng)理們?nèi)绻e(cuò)過了那波行情，后續(xù)又不得不保持一個(gè)高倉位，那么結(jié)果一定蠻悲哀的。