北京時間10月8日凌晨消息，德意志銀行今天發(fā)布研究報告，將百度(Nasdaq:BIDU)的股票評級維持在“持有”(Hold)不變，12個月目標(biāo)價170美元。

以下是報告內(nèi)容摘要：

團(tuán)購競爭對手可能合并；第三季度財(cái)報前瞻

據(jù)中國國內(nèi)媒體今日報道，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評已經(jīng)簽署了一項(xiàng)合并協(xié)議，這兩家公司是百度最大的團(tuán)購競爭對手，同時也是中國O2O(線上到線下)市場上主要的從業(yè)者。據(jù)彭博社報道，合并后的公司很可能將創(chuàng)造出一家價值150億美元的本地服務(wù)提供商，而相比之下百度的市值為520億美元。這項(xiàng)潛在的合并交易很可能是融資環(huán)境挑戰(zhàn)性日益增強(qiáng)以及補(bǔ)貼“戰(zhàn)爭”令現(xiàn)金變得干涸所帶來的結(jié)果。

舉例來說，彭博社報道稱美團(tuán)最近完成了一個融資回合，這個融資回合對該公司的估值為105億美元，低于150億美元的最初目標(biāo)。與此同時，百度則計(jì)劃在未來三年中對旗下糯米團(tuán)購業(yè)務(wù)投資人民幣200億元。雖然美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并應(yīng)將降低行業(yè)競爭性，但在15名領(lǐng)先的風(fēng)險投資和電子商務(wù)行業(yè)高管及私募股權(quán)投資專家中，有三分之二的人都預(yù)計(jì)競爭將會增強(qiáng)。

百度糯米/外賣網(wǎng)所受影響可正可負(fù)：

我們認(rèn)為，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并可能會提高百度旗下O2O業(yè)務(wù)和團(tuán)購業(yè)務(wù)所面臨的壓力。據(jù)易觀國際提供的數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)在中國團(tuán)購市場上占據(jù)著主導(dǎo)地位，2015年上半年所占份額為52%；排名第二的則是大眾點(diǎn)評，所占份額為30%。這兩家公司總共占據(jù)著82%的市場份額，遠(yuǎn)高于糯米的13.6%。如果兩家公司成功合并，則將創(chuàng)造出一個覆蓋面更廣的實(shí)體。

新合并的公司很可能將可利用的優(yōu)勢包括：a)美團(tuán)的行業(yè)領(lǐng)先的1.4萬人銷售團(tuán)隊(duì)及其涵蓋酒店、電影票和食品遞送服務(wù)在內(nèi)的廣泛覆蓋面；b)大眾點(diǎn)評以餐廳點(diǎn)評和本地生活服務(wù)為重點(diǎn)，而且新推出了“低頻率、高票價”業(yè)務(wù)，如婚禮規(guī)劃和展覽等。百度通過糯米和外賣網(wǎng)提供餐廳和本地娛樂服務(wù)，但仍處在相對早期的階段，需要進(jìn)行大量投資。百度稱，該公司仍將致力于提供高頻率的O2O服務(wù)，并相信將可利用其龐大的用戶規(guī)模(移動搜索服務(wù)的月度活躍用戶人數(shù)為6.3億人，移動地圖服務(wù)的月度活躍用戶人數(shù)3億人)鎖定本地商家。

但是，百度可能一直到2017年都要進(jìn)行重大投資，這令我們對其利潤率感到擔(dān)心。O2O支出的任何縮減都將有利于百度。

第三季度財(cái)報前瞻：

百度將于10月底公布2015財(cái)年第三季度財(cái)報。我們預(yù)計(jì)，百度第三季度凈營收同比增長38%，至人民幣187億元，較華爾街分析師平均預(yù)期高1%；不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的息稅前利潤率為13.4%，較華爾街分析師平均預(yù)期低2個百分點(diǎn)；不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的凈利潤為人民幣29億元，較華爾街分析師平均預(yù)期低12%。我們對利潤率的預(yù)期相對于華爾街分析師平均預(yù)期來說較為保守，是因?yàn)榧僭O(shè)O2O相關(guān)投資將給百度帶來更大的前負(fù)載型利潤率壓力。(唐風(fēng))