導(dǎo)語(yǔ)：有效量化公司價(jià)值后，你與投資者之間的對(duì)話會(huì)變得很有趣

　　一、了解游戲規(guī)則

雖然初創(chuàng)企業(yè)的規(guī)則經(jīng)常被打破，但在（早期）融資過(guò)程中，大多數(shù)創(chuàng)始人和投資人似乎都認(rèn)同如下一些基本觀點(diǎn)：

1。 公司估值通常是所需融資規(guī)模的3到4倍

2。 每輪融資規(guī)模較上一輪融資傾向于5倍的增長(zhǎng)

3。 融資金額應(yīng)能夠維持企業(yè)未來(lái)15個(gè)月的運(yùn)營(yíng)

1） 融資規(guī)模x 3 =估值？

除非你的公司有極其良好的發(fā)展勢(shì)頭，否則早期的股權(quán)輪融資會(huì)將公司現(xiàn)有股份稀釋20-25%，可以假設(shè)，當(dāng)融資結(jié)束后，種子輪、A輪或B輪融資的投資者預(yù)計(jì)會(huì)持有20-25%的所有權(quán)。

因此，公司估值應(yīng)是間接融資規(guī)模的3到4倍。例如，你向投資者募集1百萬(wàn)美元，投資者希望公司的交易前估值為3到4百萬(wàn)美元（1百萬(wàn)是4百萬(wàn)投資后估值的25%，是5百萬(wàn)的20%）。

當(dāng)然這只是交易條款談判的起點(diǎn)，但是融資規(guī)?？梢员豢醋魇俏磥?lái)投資者對(duì)公司估值的初步看法。值得注意的是，在上述情況下，如果員工期權(quán)池需要預(yù)先留出一部分股份，則公司最終的預(yù)估值實(shí)際上可能更低。

2） 比上一輪融資額提高5倍

對(duì)創(chuàng)始人和投資者來(lái)說(shuō)，存在一個(gè)隱含的假設(shè)，每輪融資之間，初創(chuàng)企業(yè)的估值會(huì)快速地增長(zhǎng)，這樣，下一輪融資規(guī)模也會(huì)大幅提高。然而，由于缺乏公開(kāi)的初創(chuàng)企業(yè)早期階段的估值數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)數(shù)量并不十分明確。

為了量化預(yù)期的增長(zhǎng)，我查閱了36個(gè)融資事件，包括每輪融資中報(bào)告的融資規(guī)模和日期，由此隨機(jī)選擇了8家初創(chuàng)企業(yè)，他們大多進(jìn)行了3到7輪的融資，如下圖所示，這8家企業(yè)是：EyeEm，F(xiàn)arfetch， FundingCircle， Soundcloud， Transferwise， Uber， Wunderlist， Zendesk。

需要指出的是，我的分析并不是科學(xué)意義上非常精確的，而是估計(jì)大致趨勢(shì)，從這8家公司的所有融資活動(dòng)來(lái)看，融資規(guī)模較上一輪融資的平均增長(zhǎng)一般為5倍。例如，如果上一輪融資規(guī)模為50萬(wàn)美元，則下一輪預(yù)期融資規(guī)模則為250萬(wàn)美元。

現(xiàn)在，讓我們看一下初創(chuàng)企業(yè)在不同階段融資規(guī)模的增長(zhǎng)情況：天使輪或早期種子輪融資到下一輪（通常是晚期種子輪或A輪）融資，這一階段的倍數(shù)約為7倍，本輪比上一輪增長(zhǎng)幅度最大的，往往是第二輪融資。

所以，當(dāng)你在決定融資規(guī)模時(shí)，需要確保你的數(shù)額大概在3到7倍之間，否則潛在投資者可能會(huì)提到很多問(wèn)題（“為何企業(yè)沒(méi)有足夠的野心？”“他們從上一輪融資到現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)嗎？”或者都不會(huì)仔細(xì)看你，而直接將你淘汰。

3） 公司的銀行賬戶余額應(yīng)能維持公司15個(gè)月的運(yùn)營(yíng)

標(biāo)準(zhǔn)的融資從最初的咖啡會(huì)議到“錢打進(jìn)銀行賬戶”需要幾個(gè)月的時(shí)間，所以普遍認(rèn)為，企業(yè)理論上應(yīng)每1到2年進(jìn)行一次融資活動(dòng)，確保將精力集中在產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上。

還是以第二點(diǎn)中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)分析，每輪融資之間間隔的時(shí)間平均為16個(gè)月。

在企業(yè)的不同階段，比較下一輪融資前所需時(shí)間，發(fā)現(xiàn)只有在后期階段，融資周期才開(kāi)始加速（第5輪融資時(shí)間減少至10個(gè)月，但是由于樣本大小只有3家公司，這里忽略不計(jì)）：

當(dāng)估計(jì)未來(lái)12到18個(gè)月公司運(yùn)營(yíng)所需要的資金時(shí)，確保仔細(xì)地反映了公司預(yù)期費(fèi)用的增長(zhǎng)，尤其是燒錢模型中的團(tuán)隊(duì)規(guī)模和工資支出（這往往需要更好地反映融資活動(dòng)后的市場(chǎng)利率）。這一預(yù)測(cè)應(yīng)包括預(yù)期收入以及預(yù)期成本和由此產(chǎn)生的累計(jì)凈虧損，之后合計(jì)算出融資數(shù)額。

　　二、其他影響因素：地理位置和時(shí)間？

除了以上限制，在確定估值和預(yù)期融資規(guī)模時(shí)，以下數(shù)據(jù)也可以提供更多指導(dǎo)。

AngelList已經(jīng)開(kāi)放了一個(gè)小工具，從豐富的種子輪融資估值信息數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我提取了相關(guān)數(shù)據(jù)，從兩個(gè)更可操作性的因素上繪制了下面的表格。

很明顯，北加州種子輪平均估值占據(jù)主導(dǎo)，均值為500萬(wàn)美元，而在歐洲，300萬(wàn)到350萬(wàn)的融資規(guī)模較為常見(jiàn)：

來(lái)源：AngelList/Crunchbase

與我自己的印象相左的是，時(shí)間因素似乎無(wú)關(guān)緊要，種子輪估值自2010年以來(lái)并未真正改變多少：

　　三、如何把一切變成一個(gè)令人信服的故事？

由于大多數(shù)資本支持的初創(chuàng)企業(yè)最終會(huì)進(jìn)行若干輪融資，我通常建議創(chuàng)始人將他們當(dāng)前的融資輪作為公司成長(zhǎng)歷程中的幾個(gè)階段之一，而所籌集到的資金則是達(dá)到下一個(gè)里程碑的動(dòng)力。

無(wú)論你現(xiàn)在需要融資多少，都要考慮能足夠讓企業(yè)在下一輪融資前正常運(yùn)營(yíng)。例如，說(shuō)服那些只會(huì)在后面的融資輪投資的投資者支持你的初創(chuàng)企業(yè)。

一旦你與這些投資人有了非正式交談，就能了解到他們的想法（“月收入為多少美元”，“月增長(zhǎng)率為百分之多少”，“下載量和訪問(wèn)量為多少”等等），你應(yīng)該能夠大致估計(jì)需要多少資源，比如資金、團(tuán)隊(duì)和其他通往下一個(gè)里程碑的資源。

其他量化晚期投資者預(yù)期的信息來(lái)源還包括風(fēng)投投資的其他初創(chuàng)企業(yè)。AlexanderJarvis已經(jīng)給出了一個(gè)非常好的方法。

　　四、在不同階段對(duì)公司進(jìn)行規(guī)劃

在試圖讓投資者對(duì)你的公司產(chǎn)生熱情時(shí)，最好不要只談?wù)撃悻F(xiàn)有的融資輪并如何運(yùn)用資金，還要把之前和之后的階段考慮在內(nèi)。

理想的表現(xiàn)是，告訴投資者你是如何拿到之前的融資的（天使輪、種子輪、A輪），并如何達(dá)到之前的投資人的目標(biāo)的。之后，你可以闡述，會(huì)如何利用現(xiàn)在的投資將公司帶到下一階段的發(fā)展，并從后期投資者處獲得額外投資（他們的期待你已明確，正腳踏實(shí)地地努力）。

如果你給潛在投資者的數(shù)字與前文所提到的一致，那么你和投資者之間將會(huì)有一些有趣的對(duì)話。