文/金融小兵

新三板的推出，讓多家公司的上市夢想得以成真，但上市絕非終點，一些公司的表現(xiàn)不禁讓人大跌眼鏡。作為科技網(wǎng)站的代表，虎嗅網(wǎng)于本月初正式掛牌新三板，但金融小兵注意到，截至17日收盤，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為交易方式掛牌新三板的虎嗅科技(834527)在報價系統(tǒng)中成交仍然為零。此時，距離其掛牌(12月1日)已經(jīng)超過半個月。這種窘境，甚至不如掛牌前已連續(xù)兩年虧損的天涯社區(qū)(833359)。

“宴會已經(jīng)開席，客人卻沒來。”或許這句話最能表達虎嗅這家自媒體新三板新貴首秀遭遇的尷尬。

零成交在當今的新三板并不奇怪，如此前已經(jīng)掛牌的北國傳媒等多家新聞媒體也是長期的零成交。包括此前上市的天涯社區(qū)。

由于賠錢(2014年度及2013年度，天涯社區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.04億元及1.07億元，凈利潤為-4465.8萬元以及-3161.3萬元)，凋零的財報令這家BBS網(wǎng)站一度受到冷落，8月26日掛牌的該公司連續(xù)兩個交易日無人問津。不過幸運的是，從8月28日開始有零星投資者買入。

作為打著新媒體旗號的虎嗅，顯然在概念等方面要超越傳統(tǒng)媒體以及社交平臺。然而，資本市場并不相信眼淚。

小兵注意到，虎嗅科技掛牌時間已超過半個月，卻未完成一筆交易。如果說沒有投資者問津，也許太冤枉了這家自媒體科技公司。17日下午2時44分顯示，有投資者掛出20手買單，價格為2.00元/股。以虎嗅科技總股本2500萬股計算，市值為5000萬元。

這一報價顯然會讓虎嗅的股東們尷(ku)尬(xiao)不(bu)已(de)。

因為，因為這一市值連虎嗅科技2014年4月15日引入戰(zhàn)略投資者云鑫投資時估值的三分之一都不到。當時云鑫投資出資2484萬元，增資入股虎嗅科技，獲得15%的股權(quán)。照此計算，當時的市場估值是1.656億元。一年之后，已經(jīng)上市的虎嗅不僅未實現(xiàn)資本增值，反而令投資者對它的估值大幅看跌。

業(yè)界的共識是關(guān)于新三板企業(yè)的估值一直是一個困擾人的難題。對于像虎嗅這種可比公司較少也沒有規(guī)模盈利的公司，估值的分歧是最大的。更何況其并沒有獨特的盈利模式，其招股書更無法讓投資機構(gòu)看到其未來的市場前景。

根據(jù)《公開轉(zhuǎn)讓書》披露，該公司2015年1至5月份，廣告發(fā)布收入僅有166.7萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的29.52%。而線下活動、整合營銷卻占總收入的70.48%。 線下活動、整合營銷這類事件觸發(fā)型收入，導(dǎo)致虎嗅網(wǎng)的大客戶頻繁更換。分析公司2013年至2015年5月三個會計期間的前五大客戶可以發(fā)現(xiàn)，除專業(yè)廣告公司——上海藍色光標和北京恒美廣告有限公司及百度曾連續(xù)兩次出現(xiàn)外，淘寶、泰達宏利基金、海信、高德、金蝶、獵聘網(wǎng)、時代華擎等大客戶均是一閃而過。

這導(dǎo)致的后果是，由于無法留住老客戶，公司的資源、人脈得不到積累，市場部門每年都得拼命的開拓新客戶。就像狗熊掰玉米，掰一個扔一個，營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生不了逐年遞增的效果，而增長率卻是投資機構(gòu)最關(guān)心的指標。同時，這也說明了經(jīng)營團隊的服務(wù)能力有問題，客戶拉來了卻留不住。

在自媒體圈中，虎嗅網(wǎng)的編輯風格一直以文風犀利、觀點大膽著稱，所編采稿件直接指向國內(nèi)著名公司，如《口袋通白鴉曝光：京東以“調(diào)研”名義，套取商戶微信公眾號的appid和secret后綁至京東店鋪》、《淘寶沒有了 為何？》等曾轟動一時。

也許是“不打不相識”?；⑿峋W(wǎng)不僅沒有因為負面文章與這些公司交惡，反而從此與它們成為商業(yè)伙伴。據(jù)虎嗅科技《公開轉(zhuǎn)讓書》披露，2015年1至5月份，北京京東世紀貿(mào)易有限公司成為公司的第一大客戶，實現(xiàn)銷售收入66.04萬元。而阿里巴巴公司間接控股的上海云鑫投資，更是于2014年4月15日投資2484萬元，成為虎嗅科技的股東。

以上種種，也讓市場產(chǎn)生了“虎嗅通過負面稿件收取相關(guān)公司保護費”的質(zhì)疑。

雖然12月9日公司通過聲明對此予以否認，但顯然，資本市場并沒有因為聲明而拋出橄欖枝。

也許，這就是市場的力量吧。在新媒介的大環(huán)境下，自媒體上位這是大勢所趨，但誰能在大浪淘沙中走的更遠，這才是更重要的。

贏得未來，這對于傳統(tǒng)媒體和新媒體而言，都任重道遠。