北京時間7月29日早間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報告，將百度(Nasdaq:BIDU)的股票評級維持在“增持”(Overweight)不變，目標(biāo)價248美元。

　　以下是報告內(nèi)容摘要：

搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，但O2O業(yè)務(wù)很可能引發(fā)爭論

百度的核心搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，前景仍舊看好。但百度有關(guān)發(fā)展O2O(線下到線上)業(yè)務(wù)的承諾則將成為投資爭論的焦點。我們認(rèn)識到了百度的優(yōu)勢，這給我們帶來了一些信心。另外，估值也應(yīng)可為百度股價提供下行支撐。我們將百度的股票評級維持在“增持”不變。

-業(yè)績預(yù)期變動：

預(yù)計百度2015財年每股收益(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)為人民幣34.8元，此前預(yù)期為人民幣40.1元。

-核心搜索業(yè)務(wù)仍有很高盈利能力，中期前景看好：百度核心搜索業(yè)務(wù)實力的能見度已大幅提高。根據(jù)我們的預(yù)測(并得到了百度的證實)，百度搜索業(yè)務(wù)的盈利能力仍舊很好，運營利潤率達(dá)50%以上。另外，百度的用戶基礎(chǔ)仍有很大增長空間，且商業(yè)化程度提高，尤其是移動搜索。

-與此前預(yù)期相比，O2O投資很可能更傾向于集中在前期。我們已將百度2015財年每股收益(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)預(yù)期下調(diào)了14%，以反映管理層有關(guān)銷售和營銷支出很可能在下半年環(huán)比增長80%到90%的展望。其結(jié)果是，未來幾個季度中盈利和利潤率的發(fā)展趨勢很可能將是負(fù)面的。

-但我們認(rèn)為，百度股價可能在估值方面找到下行支撐：基于分類加總法的估值方法，我們預(yù)計百度核心搜索業(yè)務(wù)不按照美國通用會計準(zhǔn)則的市盈率僅為12.2倍，低于谷歌等全球同業(yè)競爭對手。

-長期觀點：整體而言，我們?nèi)耘f認(rèn)為當(dāng)前水平的風(fēng)險回報率從中到長期來看是很好的。因此，們將百度的股票評級維持在“增持”不變。我們將百度股票的估值方法從現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法改為使用分類加總法，對其每個業(yè)務(wù)部門進行單獨估值，原因是該公司披露了更多有關(guān)利潤率的信息。我們?yōu)榘俣裙善痹O(shè)定的目標(biāo)價并未改變，原因是雖然核心搜索業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流有所增長，但被貼現(xiàn)率的上升和最終增長率的下降所抵消。

-O2O業(yè)務(wù)的牽引力前景是關(guān)鍵的催化劑：我們認(rèn)為，百度O2O業(yè)務(wù)的牽引力將繼續(xù)增強，加之百度旗下非搜索業(yè)務(wù)可能整合，這是中期內(nèi)百度股價的關(guān)鍵催化劑。有基于此，投資者可能需要一些耐心，才能看到百度股價從當(dāng)前水平被重估。(唐風(fēng))