京東高管解讀財報：一季度利潤高是因為促銷活動少

昨日晚間，中國互聯(lián)網(wǎng)零售商京東集團(tuán)發(fā)布了2017年第一季度業(yè)績。本季度，京東繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，凈收入達(dá)762億元，同比增長41.2%，非美國通用會計準(zhǔn)則下凈利潤達(dá)到14億元人民幣，和去年同期凈虧損2億元人民幣相比有了大幅增長。

財報發(fā)布后，京東集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官劉強東(微博)、首席財務(wù)官黃宣德出席了隨后舉行的分析師電話會議，解讀財報要點并回答分析師提問。

以下為分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

美國銀行-美林分析師：我有兩個問題，首先，第一季度的每訂單價格同比有所上升，原因是什么？是各品類銷售額占比發(fā)生變化的原因嗎？其次，你們提到投資者應(yīng)該對今年接下來幾個季度的公司利潤進(jìn)行謹(jǐn)慎地預(yù)期，那么導(dǎo)致第一季度的盈利提升的因素有哪些？

黃宣德：每訂單價格方面，從去年第四季度起公司的這個數(shù)據(jù)就開始同比出現(xiàn)上升，其中一部分的原因是京東的電子產(chǎn)品品類也在快速增長，所以，之前由于快速消費品類別的占比提升導(dǎo)致的每訂單價格下降的程度在降低；其次，我們的百貨類產(chǎn)品，也就是快速消費品類別的每訂單價格也有顯著上升。

我們過去也提到過，隨著消費者逐漸形成在網(wǎng)上購買商超產(chǎn)品的習(xí)慣，京東對于快速消費品的投資信心和程度將在很大程度上取決于公司將該品類的每訂單價格提升的能力，所以，目前的情況很令人振奮，消費者每個訂單購買的金額正在增長?？傮w來看，各個類別的每訂單價格都在增長，過去兩個季度公司平均的每訂單幾個在不斷上升。

我們提醒對今年接下來幾個季度公司的利潤預(yù)期應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的原因，只是一個大體上的提醒，公司第一季度的盈利情況確實非常好，但是大家需要記住，第一季度京東的促銷活動相對比較少，接下來，比如第二季度的6.18店慶活動，我們會對消費者進(jìn)行回饋。

其次，我們在今年也進(jìn)行了一些戰(zhàn)略性的項目，有一些項目還沒開始或者說剛剛開始啟動，所以這些項目帶來的成本影響在第一季度沒有完全體現(xiàn)出來。但是，這個謹(jǐn)慎預(yù)期的提醒只是一個整體上的提醒，并不是公司對接下來幾個季度業(yè)績的具體預(yù)期。

花旗集團(tuán)分析師：我的問題是關(guān)于你們公布的京東新業(yè)務(wù)線的業(yè)績的，除去京東金融的話，第一季度京東新業(yè)務(wù)線的收入似乎大約為9億元人民幣，那么這9億元收入主要是來自京東在印度尼西亞的子公司嗎？京東印尼子公司的業(yè)務(wù)模式是自營嗎？另外，你們對印尼市場的未來的潛力有何看法，京東在印尼市場的整體戰(zhàn)略和目標(biāo)是怎樣的？近期有傳聞?wù)f京東打算投資印尼電商平臺Tokopedia，對此消息你們作何評價？

黃宣德：您注意到了的細(xì)節(jié)是對的，9億元的收入這的確是指的京東金融之外所有的新業(yè)務(wù)，其中包含了京東在海外市場的業(yè)務(wù)，比如印度尼西亞，還有一些其他的新業(yè)務(wù)。我們暫時不便透露具體各項業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)細(xì)節(jié)，但是印尼業(yè)務(wù)屬于其中的一部分。

我們在積極地關(guān)注整個東南亞地區(qū)的投資機會，但目前不會對市場的交易傳聞發(fā)表評論。

劉強東：我們希望，在進(jìn)入印尼市場的前五年，京東最主要的工作還是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。像中國一樣，我們在印尼建立了自己的物流網(wǎng)絡(luò)，同時還在印尼投資建設(shè)了最后一公里的送貨網(wǎng)絡(luò)，這些都需要一定的時間。

所以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是我們在印尼市場的前五年的工作目標(biāo)。當(dāng)然，今年京東印尼子公司增速非?？欤潜緛淼幕鶖?shù)也很小，目前訂單數(shù)和收入都不是我們的主要目標(biāo)，主要目標(biāo)還是做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一旦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成以后，我們相信只要能在印度保證最好的用戶體驗，終有一天京東會獲得印尼消費者的認(rèn)可。

摩根大通分析師：我的問題是關(guān)于自營業(yè)務(wù)的毛利率的，如果我計算得沒錯的話，第一季度京東自營業(yè)務(wù)的毛利率增長了80個基點，那么，毛利率改善的原因有多大程度是商品類別的組合變化？有多大程度是因為某些商品類別的利潤率的提升？今年接下來的幾個季度，這個同比80個基點的毛利潤率增長能否持續(xù)下去？

黃宣德：我之前提到了，實際上我們第一季度的自營業(yè)務(wù)的毛利潤率增長了超過100個基點，如果我沒記錯的話，這樣超過100個基點的毛利潤提升率的表現(xiàn)我們已經(jīng)持續(xù)了至少四個季度，所以，這肯定是比較可持續(xù)和穩(wěn)定的毛利潤增長水平，當(dāng)然，我不能對未來的情況向大家做什么保證。

但是，正如我們之前提到的，隨著公司規(guī)模的增大，在一些商品類別方面我們還不是中國最大的平臺，即使是我們已經(jīng)達(dá)到市場領(lǐng)先者的一些類別，我們還是可以通過與合作伙伴一起制定特別的推廣項目，或者推出獨家商品等手段還繼續(xù)提升公司的毛利潤率。我們在幾個季度之前就說過，隨著公司規(guī)模的增大，不光由于規(guī)模效應(yīng)毛利率會增長，而且銷售規(guī)模的增長也會更加強勁。在過去幾個季度，我們已經(jīng)證實了這一點。所以，公司的增長來自各個商品類別，毛利潤率的提升也來自所有主要的商品類別。

德意志銀行分析師：快速消費品類別方面，補貼額占總銷售額的比例目前是怎樣的？今年接下來的時間里會有什么變化趨勢？另外，能否透露2017年新達(dá)達(dá)業(yè)務(wù)的虧損會有多大？

最后，現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)的總銷售額里，有多大比例是由服裝類商品貢獻(xiàn)的？長期的話，你們對服裝品類銷售額占比的目標(biāo)是多少？

黃宣德：快速消費品是我們還差幾個名次才能達(dá)到市場第一的位置的幾個品類之一，所以，我們的增長速度非?？欤瑏碜怨?yīng)商的返點的增長也在非?？焖?，所以，我們在不需要減少促銷活動和不需要犧牲低價格策略的情況下，利潤率就能自然地隨著規(guī)模的增長而增長。另外，我們也實施了一些政策來促使用戶每個訂單總的購買金額更高，這也提升了快速消費品整體的利潤情況。

快速消費品目前還是大量燒錢的類別，而且我們會繼續(xù)投資這個類別，即使這樣，其他類別的盈利能夠讓在支持快速消費品領(lǐng)域的競爭的投資方面綽綽有余。

達(dá)達(dá)業(yè)務(wù)方面，很明顯我們并不控制這項業(yè)務(wù)，不會對其運營進(jìn)行影響，達(dá)達(dá)的管理層完全獨立自主地執(zhí)行達(dá)達(dá)的戰(zhàn)略。不過，為了幫助大家更好的建模，大家可以采用達(dá)達(dá)每月的Non-GAAP（不按美國通用會計準(zhǔn)則計算）的虧損為1億人民幣左右這個數(shù)據(jù)去計算，這個數(shù)據(jù)在過去幾個季度沒什么變化。

自營業(yè)務(wù)中的服裝類別增長非常快，不過這個快速增長是建立在比較小的基數(shù)上的，但是，我們對該業(yè)務(wù)的發(fā)展非常樂觀。實際上，包括我們CEO劉強東在內(nèi)的高管層接洽了很多世界上很多頂級的品牌，這些頂級品牌對于與京東合作都表達(dá)了強烈的興趣。

瑞士信貸分析師：我的問題是關(guān)于公司的運營和履約支出的杠桿的，我們看到第四季度公司的運營支出杠桿的情況比較謹(jǐn)慎，那么這個趨勢會持續(xù)下去嗎？還是說某些特定的資本性支出的投資會對其有所影響？

其次，產(chǎn)品和內(nèi)容方面，Richard（劉強東）之前表示接下來幾年會對技術(shù)方面進(jìn)行積極的投資，而本季度看起來公司在內(nèi)容方面的投資也比較高，那么可否介紹一下公司接下來在這方面的投資的主要的點會在哪里？未來公司在技術(shù)和內(nèi)容方面的投資會對公司的成本帶來什么樣的影響？

黃宣德：履約成本的情況將取決于未來我們能否持續(xù)提升效率，我們在過去三四年里在全國的二線及二線以下的城市打造了相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，在這個過程中，我們是對于人口密度比較低的區(qū)域進(jìn)行了投資，隨著我們的規(guī)模繼續(xù)增長，一些履約效率方面的數(shù)據(jù)，比如平均每名快遞員配送的訂單量會自然地增長，這是履約效率提升的第一個驅(qū)動力。

第二個驅(qū)動力是平均每訂單金額的提升，促使用戶提高消費的方式有很多。

話說回來，我們?nèi)栽诶^續(xù)對這個領(lǐng)域進(jìn)行投資，比如冷鏈業(yè)務(wù)是我們今年會大力投資的領(lǐng)域，這項投資會對公司的履約成本占比產(chǎn)生負(fù)面的影響。

研發(fā)成本方面，主要的投資是對于人才的投資，這是一個我們才開始、遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒結(jié)束的投資領(lǐng)域，在那些對京東長期的增長至關(guān)重要的領(lǐng)域，我們會繼續(xù)在全世界范圍內(nèi)招聘更多的高級人才，比如我們正在擴張公司在硅谷的辦公室，并且在世界上其他地方招聘高級人才，所以，這些領(lǐng)域大家可能看到公司的研發(fā)成本會繼續(xù)提升。

摩根士丹利分析師：我的問題是關(guān)于公司的利潤率趨勢的，能否介紹一下公司Non-GAPP利潤率的中長期目標(biāo)，我知道由于季節(jié)性因素或者公司不定期的投資項目會對不同季節(jié)的利潤率帶來一些波動變化，但是能否介紹一下公司未來兩三年的利潤率目標(biāo)，以及實現(xiàn)利潤增長目標(biāo)的主要驅(qū)動因素？是自營業(yè)務(wù)利潤增長，各品類占比的變化，還是第三方業(yè)務(wù)的傭金率的上升？

另外，能否介紹一下公司在物流網(wǎng)絡(luò)投資方面的計劃對利潤率增長目標(biāo)的影響？

黃宣德：利潤率方面，我們不會對公司短期利潤率水平發(fā)表評論，中長期來看，如果你看一看京東自營業(yè)務(wù)，我們更希望用直銷業(yè)務(wù)的毛利率與頂級的線下零售商進(jìn)行比較。目前京東的毛利率平均仍然比后者的水平低了10%，也就是說我們?nèi)匀挥泻艽髾C遇去繼續(xù)提高毛利率水平，不是通過壓榨消費者提升價格來做到這一點，而且通過繼續(xù)規(guī)模效益，規(guī)模提升帶來的返點率的提升，以及一些幫助頂尖合作伙伴的聯(lián)合創(chuàng)新推廣項目來達(dá)到這一目標(biāo)。

支出方面，大家可能看到我們對投資者展示的幻燈片內(nèi)容，我們將京東商城的費用比例與國內(nèi)主要的線下零售商進(jìn)行了對比，我們在整體的費用比例方面仍然有5到6個百分點的優(yōu)勢，這是公司長期盈利能力的主要驅(qū)動力，因為京東可以比主要競爭對手更有效率地運營業(yè)務(wù)，所以可以向消費者每天提供更低的價格，同時將利潤率仍然能保持在不錯的水平。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)，大家可以預(yù)測，京東自營業(yè)務(wù)的凈利率將至少可以與領(lǐng)先的線下零售商持平，后者的凈利潤水平基本上是3到5個百分點，就算考慮到競爭環(huán)境變得更激烈的因素，仍然能有2到4個百分點。此外，京東還有第三方平臺業(yè)務(wù)，第三方平臺業(yè)務(wù)的利潤率水平大家可以參考中國和美國的其他公司，如果你計算凈利潤占總銷售額(GMV)的比例，那么應(yīng)該在1%到2%之間，然后你可以按照營收的情況算出凈利潤率水平，通過這些數(shù)據(jù)，你可以計算出我們的長期利潤率目標(biāo)，當(dāng)然，這些是不包含新業(yè)務(wù)線的影響的數(shù)據(jù)。

劉強東：長期來看的話，終究京東的凈利潤率水平會超過任何一個線下零售商。